這首詞是作者游蘇州靈巖山時(shí)所作。開頭緊貼“靈巖”之“靈”字，說此山是天上星星墜落而成。“幻”字續(xù)寫靈巖云樹貼天，吳王建宮館于此的史實(shí)?！八犸L(fēng)射眼”轉(zhuǎn)寫懷古之情，昭示出吳王之所以敗亡的根源。下闋第一句，承上將吳王失敗的原因點(diǎn)明，認(rèn)為范蠡是明智的“倦客”?！皢柹n波無語”呼應(yīng)開頭，喚起今世之憂。接著感嘆自己壯志未酬的哀愁。

　　這是一首懷古詞。吳文英游靈巖山，見吳國(guó)遺跡想起了吳國(guó)興衰的史實(shí)，聯(lián)想到宋朝國(guó)事，抒發(fā)感慨而作此詞。

　　這首詞通過憑吊吳宮古跡，敘述吳越爭(zhēng)霸往事，嘆古今興亡之感和白發(fā)無成之恨。上片懷古，下片傷今。吳與宋，時(shí)不同，事相似。一傷南宋偏安，恐蹈當(dāng)年吳王夫差沉溺聲色，先勝后敗的覆轍。二傷一些仁人志士被迫引退。三傷作者自己，"問蒼天無語，華發(fā)奈山青"。最后寓情于景，抒發(fā)自己內(nèi)心的感慨。

　　作者改變正常的思維方式，將常人眼中的實(shí)景化為虛幻，將常人眼中的虛幻化為實(shí)景，通過奇特的藝術(shù)想象和聯(lián)想，創(chuàng)造出如夢(mèng)如幻的藝術(shù)境界。虛實(shí)相襯，沉郁蒼涼，體現(xiàn)了作者在雕鏤組繡以外的奇特才氣。

　　夢(mèng)窗詞人，南宋奇才，一生只曾是幕僚門客，其經(jīng)綸抱負(fù)，一寄之于詞曲，此已可哀，然即以詞言，世人亦多以組繡雕鏤之工下視夢(mèng)窗，不能識(shí)其驚才絕艷，更無論其卓犖奇特之氣，文人運(yùn)厄，往往如斯，能不令人為之長(zhǎng)嘆！

　　本篇小題曰“陪庾幕諸公游靈巖”。庾幕是指提舉常平倉(cāng)的官衙中的幕友西賓，詞人自家便是幕賓之一員。靈巖山，在蘇州西面，頗有名勝，而以吳王夫差的遺跡為負(fù)盛名。

　　此詞全篇以一“幻”字為眼目，而借吳越爭(zhēng)霸的往事以寫其滿眼興亡、一腔悲慨之感。幻，有數(shù)層涵義：幻，故奇而不平；幻，故虛以襯實(shí)；幻，故艷而不俗；幻，故悲而能壯。此幻字，在第一韻后，隨即點(diǎn)出。全篇由此字生發(fā)，筆如波譎云詭，令人莫測(cè)神思；復(fù)如游龍夭矯，以常情俗致而繩其文采者，瞠目而稱怪矣。

　　此詞開端句法，選注家多點(diǎn)斷為“渺空煙四遠(yuǎn)，是何年、青天墜長(zhǎng)星？”此乃拘于現(xiàn)代“語法”觀念，而不解吾華漢文音律之淺見也。詞為音樂文學(xué)，當(dāng)時(shí)一篇脫手，立付歌壇，故以原譜音律節(jié)奏為最要之“句逗”，然長(zhǎng)調(diào)長(zhǎng)句中，又有一二處文義斷連頓挫之點(diǎn)，原可適與律同，亦不妨小小變通旋斡，而非機(jī)械得如同讀斷“散文”“白話”一般。此種例句，俯拾而是。至于本篇開端啟拍之長(zhǎng)句，又不止于上述一義，其間妙理，更須指意。蓋以世俗之“常識(shí)”而推，時(shí)、空二間，必待區(qū)分，不可混語。故“四遠(yuǎn)”為“渺空煙”之事，必屬上連；而“何年”乃“墜長(zhǎng)星”之事，允宜下綴也。殊不知在詞人夢(mèng)窗意念理路中，時(shí)之與空，本不須分，可以互喻換寫，可以錯(cuò)綜交織。如此處夢(mèng)窗先則縱目空煙杳渺，環(huán)望無垠──此“四遠(yuǎn)”也，空間也，然而卻又同時(shí)馳想：與如彼之遙遠(yuǎn)難名的空間相伴者，正是一種荒古難名的時(shí)間。此恰如今日天文學(xué)上以“光年”計(jì)距離，其空距即時(shí)距，二者一也，本不可分也。是以目見無邊之空，即悟無始之古──于是乃設(shè)問云：此茫茫何處，渺渺何年，不知如何遂出此靈巖？莫非墜自青天之一巨星乎（此正似現(xiàn)代人所謂“巨大的隕石”了）？而由此墜星，遂幻出種種景象與事相；幻者，幻化而生之謂。靈巖山上，乃幻化出蒼崖古木，以及云靄煙霞……乃更幻化出美人的“藏嬌”之金屋，霸主的盤踞之宮城。主題至此托出，卻從容自蒼崖云樹迤邐而遞及之。筆似十分暇豫矣，然而主題一經(jīng)引出，即便乘勢(shì)而下，筆筆勾勒，筆筆皴染，亦即筆筆逼進(jìn)，生出層層“幻”境，現(xiàn)于吾人之目前。

　　以下便以“采香涇”再展想象的歷史之畫圖：采香涇乃吳王宮女采集香料之處，一水其直如箭，故又名箭涇，涇亦讀去聲，作“徑”，形誤。宮中脂粉，流出宮外，以至溪流皆為之“膩”，語意出自杜牧之《阿房宮賦》：“渭流漲膩，棄脂水也?！贝讼得摶湃?，不足為奇，足以為奇者，箭涇而續(xù)之以酸風(fēng)射眼（用李長(zhǎng)吉“東關(guān)酸風(fēng)射眸子”），膩水而系之以染花腥，遂將古史前塵，與目中實(shí)境（酸風(fēng)，秋日涼冷之風(fēng)也），幻而為一，不知其古耶今耶？抑古即今，今亦古耶？感慨系之。花腥二字尤奇，蓋謂吳宮美女，脂粉成河，流出宮墻，使所澆溉之山花不獨(dú)染著脂粉之香氣，亦且?guī)в腥梭w之“腥”味。下此“腥”者，為復(fù)是美？為復(fù)是惡？誠(chéng)恐一時(shí)難辨。而爾時(shí)詞人鼻觀中所聞，一似此種腥香特有之氣味，猶為靈巖花木散發(fā)不盡！

　　再下，又以“響屧廊”之故典增一層皴染。相傳吳王筑此廊，令足底木空聲徹，西施著木屧行經(jīng)廊上，輒生妙響。詞人身置廊間，妙響已杳，而廊前木葉，酸風(fēng)吹之，颯颯然別是一番滋味──當(dāng)日之“雙鴛”（美人所著鴛屧），此時(shí)之萬葉，不知何者為真，何者為幻？抑真者亦幻，幻者即真耶？又不禁感慨系之矣！幻筆無端，幻境叢疊，而上片至此一束。

　　過片便另換一番筆致，似議論而仍歸感慨。其意若曰：吳越爭(zhēng)雄，越王勾踐為欲復(fù)仇，使美人之計(jì)，遣范蠡進(jìn)西施于夫差，夫差惑之，其國(guó)遂亡，越仇得復(fù)。然而孰為范氏功成的真正原因？曰：吳王之沉醉是。倘彼能不耽沉醉，范氏焉得功成而遁歸五湖，釣游以樂吳之覆亡乎？故非勾踐范蠡之能，實(shí)夫差甘愿樂為之地耳！醒醒（平聲如“星”），與“沉醉”對(duì)映。──為昏迷不國(guó)者下一當(dāng)頭棒喝。良可悲也。

　　古既往矣，今復(fù)何如？究誰使之？欲問蒼波（太湖即五湖之一），而蒼波無語。終誰答之？水似無情，山又何若？曰：山亦笑人──山之青永永，人之發(fā)斑斑矣。往者不可諫，來者猶可追歟？抑古往今來，山青水蒼，人事自不改其覆轍乎？此疑又終莫能釋。

　　望久，望久，沉思，沉思，倚危闌，眺澄景，見蒼波巨浸，涵溶碧落──靈巖山旁有涵空洞，下瞰太湖，詞人暗用之，──直到歸鴉爭(zhēng)樹，斜照沉汀，一切幻境沉思，悉還現(xiàn)實(shí)，不禁憬然、悢然，百端交集?！八蛠y鴉斜日落漁汀”，真是好極！此方是一篇之警策，全幅之精神。一“送”字，尤為神筆！然而送有何好？學(xué)人當(dāng)自求之，非講說所能“包辦”一切也。

　　至此，從“五湖”起，寫“蒼波”，寫“山青”（山者，水之對(duì)也），寫“漁汀”寫“涵空”（空亦水之對(duì)也），筆筆皆在水上縈注，而?？奔揖垢摹皢柹n波”為“問蒼天”，真是顛倒是非，不辨妍媸之至?！疤臁弊峙c上片開端“青天”犯復(fù)，猶自可也，“問天”陳言落套，乃夢(mèng)窗詞筆所最不肯取之大忌，如何點(diǎn)金成鐵？問蒼波，何等味厚，何等意永，含詠不盡，豈容竄易為常言套語，甚矣此道之不易言也。

　　又有一義須明：亂鴉斜日，謂之為寫實(shí)，是矣；然謂之為比興，又覺相宜。大抵高手遣辭，皆手法超妙，涵義豐盈；“將活龍打做死蛇弄”，所失多矣。

　　一結(jié)更歸振爽。琴臺(tái)，亦在靈巖，本地風(fēng)光。連呼酒，一派豪氣如見。秋與云平，更為奇絕！杜牧之曾云南山秋氣，兩相爭(zhēng)高；今夢(mèng)窗更曰秋與云平，宛如會(huì)心相祝！在詞人意中，“秋”亦是一“實(shí)體”，亦可以“移動(dòng)坐標(biāo)”、亦可以“計(jì)量”，故云一登琴臺(tái)最高處，乃覺適才之闌干，不足為高，及更上層樓，直近云霄，而“秋”與云乃在同等“高度”。以今語譯之，“云有多高，秋就有多高！”高秋自古為時(shí)序之堪舒望眼，亦自古為文士之悲慨難置。曠遠(yuǎn)高明，又復(fù)低徊宛轉(zhuǎn)，則此篇之詞境，亦奇境也。而世人以組繡雕鏤之工視夢(mèng)窗，夢(mèng)窗又焉能辯？悲夫！